2022年下半年投资分析和建议

经济增长观点

经济复苏重点依赖投资。消费短期内有望反弹，但疫情常态化冲击消费力度；出口受全球经济下行影响长期趋势，但短期内国外主要发达国家面临滞涨压力，供给受到冲击，有利于我国出口的增长，加上短期内美元走高，提高了名义出口额。若美国对华削减关税，将提升我国出口行业结构性提升。因此GDP的持续增长主要靠投资拉动，（1）上半年受政策驱动市场流动性见好，央行连续降准降息及加大对新兴产业的支持力度，高端制造业相对优势明显，传统制造业压力较大；（2）基建投资在429政治局会议上被首次提出加大力度，加上项目储备充足，资金到位，将成为下半年重点发力点；（3）房地产投资三季度后企稳回升。2021年11月为地产行业政策底，2022年4月为需求底，预计6月以后将出现销售底。

投资方向

（1）在滞涨阶段，消费以持有现金为主，降低消费欲望。A股企业盈利状况有所改善，加上美国通胀压力和经济下行减缓了外部性冲击，作为价值洼地，具有很好的投资价值。但结合主流共识和政策倾斜，以政府支出性新兴产业配置为主，例如新能源车、光伏发电、风电、基建等（429中央政治会议内容）。出口贸易在短期内可行，以刚需消费品为主。

（2）下半年政策发力持续加大。宏观审慎政策方面，地产行业政策将稳步调整，吸取此前教训；平台经济整改达到预期效果，出于稳定就业考虑，强打压阶段不会再出现；

（2）财政政策加大支出，大量发行国债将支持经济复苏、基建投资、消费刺激

（3）货币政策维持宽松政策，但由于美联储加息和通胀风险，不会出现大幅度降息，LPR短期内不会太大变化。

（4）美国长短期国债利率倒挂预示美国经济衰退，作为全球结算货币，美元面临上行压力，指数接近顶部，人民币预计走高，但也存在疫情防疫政策导致的反转压力。黄金在下半年具有一定的投资价值。