复星医药、百度等参投，曾陷药企联合抵制风波。

作者 | 周戎

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

相比其他行业的电商，医药电商的发展颇有几分“大器晚成”的味道。

5月24日，药师帮股份有限公司（简称“药师帮”）向港交所递交了《招股书》，联席保荐人是中金和高盛。

伴随着医院处方外流提速、网售处方药逐渐放开，医药电商也成为了资本青睐的新风口。京东健康、阿里健康属于C端的佼佼者，而药师帮则是B端的头号玩家。此番冲击港交所，胜算又有几何？

市占率18.5%居首

2021年GMV275亿

长久以来，我国药品的生产、流通、消费都受到严格管控，再加上药品终端的销售牵涉到整个药品利益链，导致医药电商的发展十分缓慢。伴随着药占比控制、公立医疗机构药品零加成、带量采购政策实施，现如今药品逐渐从医疗机构中剥离出来，处方药外流加速，给药企们提供了更广阔的舞台。

医药电商属于医药流通环节，连接着药企、经销商、零售药房、医院、终端消费者等各方，药企通过医药电商，可以直接或间接触及终端消费群体，在解决药品价格信息不透明、打破药品销售地域限制之外，重塑医药流通价值链。

当下，国内的医药电商主要分为B2B、B2C、O2O三种模式，阿里健康、京东健康、健客网为主的B2C主要特点是交易活跃，以叮当快药、美团、饿了么等做零售的O2O最接近线下购药场景，而B2B交易规模最大，三者不尽相同，药师帮主要做的就是TO B的生意。

“弗若斯特沙利文”数据显示，数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占据市场份额63.5%以上，其中药师帮以18.5%市占率处于行业首位。

药师帮的业务模式以平台业务和自营业务为主，并佐以一系列其他创新业务。2015年药师帮成立之初，只做基于移动互联网的平台业务，为注册药品卖家及买家提供一个数字化交易平台，药师帮根据平台卖家的销售额向卖家收取一定比例的交易佣金。

截至2021年底，药师帮吸引了约4700个卖家及约43.4万个买家在药师帮平台业务上进行交易。2021年，药师帮平台业务中第三方商家的GMV（即商品交易总额）为170亿元，占总GMV的约61.9%，自2019年年复合增长率为28.7%。

2019年开始，药师帮开始涉足自营业务。药师帮向上游的药企、分销商采购产品后，在其平台上销售给下游的药店和基层医疗机构获利，开发了专有的履约系统，对采购、仓储、配送及营运资金管理进行集中数字化管理。

截至2021年底，药师帮为自有的仓储网络设计了布局策略并已在18个城市建立了19个智能仓库。2021年自营业务GMV为105亿元，约占总GMV的38.1%，自2019年的年复合增长率为81.1%。2021年总GMV达到275亿元。

除此之外，药师帮还向第三方药店提供SaaS解决方案、提供医学检验服务、小微仓(智慧药柜)、提供药师资格考试的在线课程、光谱云检等创新业务。

来源：《招股书》

营收破百亿，亏损20亿

药师帮的发展颇有几分传奇色彩。

作为药师帮创始人、董事长兼首席执行官，张步镇在创建药师帮之前并没有医药行业的相关背景。1997年，张步镇毕业于北京科技学院通信工程专业，1999年起，在搜房网工作，曾担任搜房网负责网站、技术、产品和移动端运营与开发的副总裁，还曾任搜房网CTO，是跟随搜房网成长起来的核心高管之一。2014年，张步镇励志开始创业，于2015年创办了药师帮。

对医药行业的一无所知并不影响药师帮的快速扩张。七年时间内，药师帮营收实现了从0到100亿的飞跃。截至2021年，药师帮的数字化医药交易与服务网络包括超过30万家下游药店及约13万家基层医疗机构，当年药师帮的月均活跃买家超过25万个。

但庞大的业务规模背后，是烧钱也救不回的亏损。

2019年到2021年，药师帮收入分别约为32.51亿元、60.65亿元及100.94亿元，毛利分别约为2.29亿元、6.09亿元和9.14亿元，年内亏损（净亏损）分别为10.46亿元、5.72亿元、5.02亿元，三年亏损超过了21亿元。

来源：《招股书》

按业务分布划分，虽然药师帮的自营业务贡献了绝大部分的营收，但这部分业务的利润并不高。2019年至2021年，药师帮自营业务毛利率分别为1.3%、5.1%和5.2%。作为对比，平台业务和其他创新业务在2021年毛利率分别达到83.7%和51%，远高于自营业务。这对于药师帮来说并不是好消息。

另一方面，自营业务下极高的药品采购成本也在影响着药师帮的盈利能力。2021年，药师帮的采购成本90.93亿元，占营收的90%。如何降低成本，也是药师帮实现扭亏的关键。

除此之外，伴随着年复一年的亏损，是药师帮销售及营销支出的急剧增加。

为了增强获客能力，药师帮在营销上花了不少功夫。2021年，药师帮营销费用10.64亿元，而2019年和2020年，这一数据分别为6.04亿元、7.26亿元。对于销售支出的增加，药师帮认为一是销售、营销员工薪资、福利的增加，二是自营业务履约费用的增加。

可以预见的是，在未来很长一段时间，仓储、物流及营销推广等费用还会持续不断的增加。药师帮在《招股书》中表示，计划主要通过扩大买家群体并提升买家参与度、增加医药流通业务和创新业务的收入、优化整体成本及开支结构这三项措施实现盈利能力。

医药电商发展空间有多大？

除了亏损的加剧，药师帮经历的挫折远不止于此。

2019年4月，据“第一财经”和《南方都市报》报道，扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团、云药集团以及吉林敖东等13家药企先后公布，要求经销商暂停向药师帮平台供货。主要原因为药师帮客户长期以低价销售这些企业的产品，影响了其市场价格。

药师帮对此曾回应称，其主要是负责审核供应商资质，并不介入商家销售环节，并强调平台有较好的防串货系统。

药企的联合抵制让药师帮越挫越勇，在2020年推出了一项自营业务“厂牌首推业务”，以强化和供应商之间的关系。2021年这项业务的GMV达到8.87亿元，在自营业务GMV中占比8.5％。

近年来，资本在医药电商的投资呈现加码趋势。药师帮在此次上市之前就已收到了多轮融资。投资方包括百度 (9888.HK )、阳光人寿保险、复星医药 ( 600196.SH ) 和顺为资本等，合计募资约4.6亿美元。其中，复星医药曾在A轮和B轮连续两次领投，雷军成立的顺为资本也曾领投其C轮融资，百度、阳光人寿保险等于2022年4月参与对药师帮的8520万美元E2轮融资，二者均分别出资3000万美元。

尽管有着资本的宠爱，药师帮也无法在激烈的医药电商竞争中置身事外。

《中国药品流通行业发展报告 ( 2021 ) 》数据显示，全国医药市场流通规模大约 2.4 万亿，分为院内、院外两个市场，其中院内市场规模占比 69.4%。